币安官网 - 证券属性认定权威指南 | Binance

什么是证券属性认定

证券属性认定是指监管机构依据法律标准，判断某一数字资产（如Token）是否具备“证券”法律性质的过程。这一认定直接决定了该资产是否落入证券监管机构（如美国SEC）的管辖范围，进而影响发行、交易及合规要求。在美国，判断的核心工具是豪威测试（Howey Test），该测试源自1946年豪威公司案，用于界定“投资合同”是否构成证券。

豪威测试：加密资产证券认定的核心标准

豪威测试包含四个关键要件，只有同时满足以下四点，Token才会被认定为证券：

• 投资者投入资金；
• 资金投入共同事业；
• 投资者期望获得利润；
• 利润主要来自他人努力（即发起人或第三方的运营）。

SEC已明确认定为证券的加密货币

截至2024年5月30日，SEC在其诉讼中已明确认定至少包括以下加密货币为证券：

• Cosmos (ATOM)
• Binance Coin (BNB)
• Binance USD (BUSD)
• Ripple Credits (XRP)
• COTI (COTI)
• Chiliz (CHZ)
• Solana (SOL)

SAFT协议与公开发行阶段的证券风险

在Token公开发行阶段，SEC明确指出：部分通过SAFT（简单未来代币协议）发行的Token，若实际满足豪威测试要件，则属于证券。这意味着，即使项目方以“非证券”名义融资，若投资者期望利润且利润依赖他人努力，该Token仍可能被认定为证券，从而触发SEC的监管义务。

全球监管趋势与中国立场

目前，各国对加密货币的法律性质尚未统一，可能将其认定为证券、商品或货币。但大多数国家均承认其财产属性，这是相关案件可诉性的前提。在中国，尽管2021年禁止ICO及加密货币交易，但法院普遍认为加密货币属于受法律保护的虚拟财产。不过，涉及加密货币的交易合同若扰乱金融秩序或违背公序良俗，法院多认定其无效。

对投资者与发行方的合规建议

对于投资者，需警惕被认定为证券的Token，因其交易可能受严格监管限制；对于发行方，应审慎设计Token经济模型，避免满足豪威测试要件，以降低被SEC认定为证券的风险。币安作为全球领先的加密货币交易所，始终强调合规经营，帮助用户识别资产属性，确保交易安全。